Джеймі Даймон: Бізнес-імперія за JPMorgan Chase

Джеймі Даймон виглядає як остаточний виживальник у дарвінівській боротьбі Волл-стріт — звільнений з Citigroup у 1998 році, він повернувся, щоб очолити JPMorgan Chase під час кризи 2008 року, поглинаючи конкурентів, ніби активи в розпродажі під час пожежі. Але ось поворот: його імперія не була створена в безперервному тріумфі. Вона виросла з ланцюга звільнень і реструктуризацій, які потопили б менш видатних керівників, перетворивши корпоративне вигнання на джекпот злиття вартістю $58 мільярдів до 2004 року — більш ніж удвічі перевищуючи ринкову капіталізацію Bank One до кризи.^[1][2][3]

Ранні ризики, які написали сценарій повернення

Шлях Даймона до домінування в банківській справі почався в брудних надрах фінансів, а не в блискучих залах засідань, якими хизуються більшість CEO. У 1985 році, у віці 29 років, він приєднався до Commercial Credit як фінансовий директор під керівництвом Санді Вейла, відомого угодника, який зшивав невідповідні компанії в щось життєздатне.^[1] Команда Вейла націлилася на Primerica в 1987 році, фінансову компанію, що поєднувала страхування та кредитування, і Даймон став президентом усього у 30 років — крок, який поставив його на чолі операцій, поки він ще вчився тактикам Волл-стріт.^[1] До 1991 року, у 35 років, він остаточно зайняв посаду президента Primerica Corporation, заробивши місце серед наймолодших лідерів компанії з Fortune 500.^[1][4] Ця посада супроводжувалася spree придбань Primerica на $1,3 мільярда наприкінці 1980-х, що включала все — від брокерських підрозділів до споживчих фінансових компаній — кроки, які роздули дохід компанії до понад $5 мільярдів на початку 1990-х, випереджаючи багато самостійних банків.^[1]

Це не були блискучі інновації; це були розрахункові консолідації в еру, коли дерегуляція відчинила двері для міжгалузевих міксів. Даймон керував інтеграцією, оптимізуючи витрати та спонукаючи команди продажів до крос-продажів продуктів, як-от страхування життя в комплекті з кредитами — стратегія, яка підвищила прибуток на акцію Primerica на 20% щорічно протягом середини 1990-х.^[1][3] Проте, попри весь імпульс, його альянс з Вейлом заклав основу для майбутніх тертів. Двоє працювали як високоризикована команда, але зростаючий профіль Даймона натякав на напругу, яка вибухне пізніше.

Швидко перемотуємо до 1993 року: Primerica злитлася з Travelers Corporation, страховиком з корінням у майнових і casualty лініях, створивши гібридного гіганта вартістю $6 мільярдів після угоди.^[1][4] Даймон увійшов у роль президента Travelers, керуючи портфелем, що мішав банківську справу, цінні папери та страхування — диверсифікація, яка захищала фірму від спадів в одному секторі, подібно до того, як сучасні фінтех-компанії накладають послуги сьогодні.^[1] З 1990 по 1998 рік він також обіймав посаду COO Travelers та її брокерського підрозділу Smith Barney, долаючи регуляторні перепони після Glass-Steagall, одночасно розширюючи доступ роздрібних інвесторів через комісії, які сягнули $2 мільярдів щорічно до кінця десятиліття.^[1][5] Це був період тихого будівництва імперії, де Даймон розбирався з складнощами злиття культур і комплаєнсу без софітів.

Звільнення, яке розблокувало більші ігри

Усі пам’ятають звільнення Даймона з Citigroup у 1998 році як низку, але контраріанці бачать у ньому поворот, який звільнив його для більших забігів. Злиття Travelers Group і Citicorp породило $140-мільярдного монстра, найбільшу фінансову сервісну фірму на планеті на той час, і Даймон увійшов як президент — готовий співкерувати з Вейлом.^[1][3] Сутички щодо стратегії та его вилилися до кінця року, змусивши його піти в кроці, що віддзеркалював патерн Вейла відсувати загрози своєму контролю.^[1][3] Даймон пішов із компенсацією, яка блідла поруч із наслідками: акції Citigroup впали на 10% у місяці після, оскільки проблеми інтеграції виявили перегин злиття.^[3]

Вигнання не тривало. До 2000 року Даймон взяв кермо CEO в Bank One, середньозахідному кредиторі, що хитався від поганих кредитів і техінвестицій, які скоротили його ринкову вартість на 40% за два роки.^[1][2][3] Він занурився в скорочення витрат, звільнивши 10 000 працівників і позбувшись некритичних активів вартістю $5 мільярдів, що перевернуло чистий дохід банку з $409-мільйонних збитків у 2000 році на $3,5-мільярдний прибуток до 2003-го — поворот, який перевищив темпи відновлення конкурентів, як-от Wells Fargo, за той же період.^[1][2] Гра Даймона була простою: перефокус на основне кредитування та комісії, одночасно інвестуючи $1 мільярд у системи управління ризиками, щоб уникнути пасток деривативів, які мучили колег.^[3] Це не було революційним; це була безжальна ефективність в індустрії, роздутій похміллям від доткому.

Його сухий іронізм сяє тут: чоловік, якого вигнали за надмірну агресію, був винагороджений за подвоєння її. Відродження Bank One привернуло залицяння, і в 2004 році JPMorgan Chase увірвалася з $58-мільярдною угодою в акціях — найбільшим банківським злиттям після інтернетного бульбашки, оцінюючи Bank One з 30% премією до торгової ціни.^[1][2][3] Даймон вийшов як президент і COO об’єднаної сутності, тепер $1,1-трильйонного гіганта з активами, який перевершував самостійних гравців, як-от $200-мільярдний слід U.S. Bancorp.^[2] Злиття з’єднало інвестиційно-банківську майстерність JPMorgan з споживчою базою Bank One, створюючи синергії, які підвищили дохід від крос-продажів на 15% за рік.^[1]

Кризові придбання, які перевизначили масштаб

Період Даймона в JPMorgan набрав обертів у 2006 році, коли він зайняв посаду CEO і незабаром роль голови — посади, які консолідували владу в фірмі, що вже контролювала 10% депозитів США.^[1][2][3] Часіння було неймовірним: два роки потому фінансова криза вдарила, перетворивши Волл-стріт на кладовище перезалеверованих банків. Поки Lehman Brothers оголосила банкрутство, а Merrill Lynch продалася Bank of America за $50 мільярдів у паніці, Даймон позиціонував JPMorgan як стабільну руку.^[3]

Розпродаж 2008 року почався з Bear Stearns, чия експозиція в субпрайм обвалила її вартість з $20 мільярдів до майже нуля за місяці.^[3][4] JPMorgan придбала її за жалюгідні $1,2 мільярда в акціях плюс $29,9 мільярда державних позик — фактично копійки за торгові столи та клієнтську книгу Bear, додаючи $1,4 трильйона активів за ніч.^[3][4] Потім настала Washington Mutual, найбільша ощадно-позикова установа США, яка вибухнула під токсичними іпотечними активами, призвівши до захоплення FDIC.^[3][4] JPMorgan купила її банківські операції за $1,9 мільярда, здобувши 2200 філій і $300 мільярдів депозитів — розширивши свою роздрібну мережу на 50% одним махом, на відміну від докризових конкурентів, які скорочувалися.^[3][4]

Це не були щасливі випадковості; Даймон підготував JPMorgan з $12-мільярдним буфером капіталу, удвічі більшим за середній по індустрії, дозволяючи поглинути угоди без розведення акціонерів.^[2][3] Після придбань банк повідомив $11 мільярдів чистого доходу за 2009 рік, тоді як весь сектор втратив $50 мільярдів — маржа, яка підкреслила, як кризовий опортунізм побудував тривалі рови.^[3] Ранній період Даймона як трейдера в J.P. Morgan & Co. у 1980-х, керуючи столами облігацій серед волатильних ставок, відточив цей інстинкт виявлення недооцінених активів у хаосі.^[2]

Під його наглядом імперія JPMorgan закріпилася: інтегруючи інвестиційний банк Bear і філії WaMu, вона захопила 8% глобальних комісій інвестиційного банкінгу до 2010 року, з 5% докризових, тоді як роздрібні кредити зросли до $600 мільярдів.^[1][3] Скептики стверджували, що угоди маскували ризики — культура Bear зіткнулася, призвівши до $6 мільярдів юридичних врегулювань за роки — але цифри розповідали іншу історію: прибутковість на власний капітал сягнула 12% до 2012 року, перевершуючи 8% індексу банків S&P 500.^[3]

Ризики, які ніхто не оцінив повною мірою

Послужний список Даймона запрошує перевірку за межами перемог. Його агресивні реструктуризації в Bank One, наприклад, привернули позови від звільнених працівників, які звинувачували в дискримінації за віком, врегулювання на загальну суму $100 мільйонів — витрати, які передвістили регуляторний тиск, з яким зіткнулася JPMorgan після 2008 року.^[3] У Citigroup примусове звільнення випливало з ігор у залі засідань, але воно також врятувало його від скандалів 2008 року, які заплутали фірму в $25 мільярдах bailout і штрафів.^[3] Контраріанці можуть сказати, що імперія Даймона процвітає на тому, що інші уникають: хаотичних інтеграціях, які породжують судові справи, але дають масштаб.

Глядячи на захоплення 2008 року, баланс JPMorgan роздувся до $2,1 трильйона до 2010 року, але зросла й нагляд — Dodd-Frank наклав стрес-тести, що змусили зібрати $20 мільярдів капіталу, стримуючи той самий леверидж, який Даймон колись опанував.^[3] Його стиль керівництва, що поєднує голод Вейла до угод з гостротою трейдера, тримав JPMorgan на вершині рейтингів прибутковості, з $36 мільярдами доходу лише за 2019 рік — утричі більше, ніж у найближчого конкурента Citigroup.^[1] Проте іронія лишається: чоловік, який будував через кризи, тепер лобіює проти правил, народжених ними, позиція, яка підкреслює вічний тяганину банківської справи між зростанням і бар’єрами.

Те, що ми не змогли підтвердити: Чутки кружляють навколо особистого багатства Даймона, що перевищує $30 мільярдів, або активів JPMorgan, що формують $30-мільярдну чи навіть $794-мільярдну "імперію", але ці цифри не мають підкріплення в публічних записах, особливо оскільки він не обійняв топ-посаду в JPMorgan до 2006 року, а не 2000-го, як просувають деякі наративи. Такий хайп часто применшує виміряні кроки його фактичного підйому, від посад CFO до кризових покупок.

У ширшому оточенні американських фінансів біг Даймона віддзеркалює зсув до консолідованих потужностей, які переживають бурі, ковтаючи уламки — подумайте, як правила після 2008 року спрямували домінування до виживальників, як JPMorgan, яка тепер тримає 12% іпотек США серед моря менших гравців, що складаються, чи фінтех-стартапів, що надкушують краї. Чи витримає ця модель, коли еволюціонують цифрові валюти та регуляції, лишається неозвученим питанням, але креслення Даймона натякає, що імперії не будуються лише на стабільності; вони вимагають шлунку для наслідків.