جيمي ديمون: الإمبراطورية التجارية وراء جي بي مورغان تشيس

يبدو جيمي ديمون كالبقاء الأسمى في طحن دارويني لجادة وول ستريت—تم فصله من سيتيغروب في عام 1998، عاد ليقود جي بي مورغان تشيس خلال انهيار 2008، مشتريًا المنافسين كأصول مضطربة في بيع حريق. لكن إليك التواء: لم يُبنَ إمبراطوريته في انتصار متواصل. بل ارتفعت من مسار من الإقصاءات وإعادة الهيكلة التي كانت لتغرق المديرين التنفيذيين الأقل، محولة المنفى الشركاتي إلى جوهرة اندماج بقيمة 58 مليار دولار بحلول عام 2004—أكثر من ضعف قيمة سوقية لبنك وان قبل الأزمة.^[1][2][3]

المخاطرات المبكرة التي رسمت عودة مذهلة

بدأ طريق ديمون نحو الهيمنة المصرفية في أحشاء التمويل الخشنة، لا في غرف الاجتماعات المصقولة التي يتباهى بها معظم الرؤساء التنفيذيين. في عام 1985، وعمرُه 29 عامًا، انضم إلى كوميرشيال كريديت كمدير مالي تحت قيادة ساندي ويل، الذي اشتهر بصفقاته في جمع الشركات غير المتطابقة في شيء قابل للعمل.^[1] استهدف فريق ويل شركة بريمريكا في عام 1987، وهي شركة خدمات مالية تجمع بين التأمين والإقراض، وتولى ديمون منصب الرئيس بعمر 30 عامًا فقط—خطوة وضعته في مسؤولية العمليات بينما كان لا يزال يقطع أسنانه في تكتيكات وول ستريت.^[1] بحلول عام 1991، وعمرُه 35 عامًا، حصل على رئاسة شركة بريمريكا كوربوريشن بشكل كامل، مكسبًا مكانًا كواحد من أصغر قادة شركة فورتشن 500.^[1][4] جاء هذا اللقب مع حملة شراء بريمريكا بقيمة 1.3 مليار دولار في أواخر الثمانينيات، مدمجًا كل شيء من أذرع الوساطة إلى شركات التمويل الاستهلاكي—خطوات نفخت إيرادات الشركة إلى أكثر من 5 مليارات دولار بحلول أوائل التسعينيات، متجاوزة العديد من البنوك المستقلة.^[1]

لم تكن هذه ابتكارات براقة؛ بل كانت اندماجات محسوبة في عصر فتحت فيه إزالة التنظيمات أبوابًا لمزج الصناعات المختلفة. تعامل ديمون مع التكامل، مبسطًا التكاليف ودافعًا فرق المبيعات إلى بيع المنتجات عبر الصناعات مثل التأمين على الحياة المجمع مع القروض—استراتيجية رفعت أرباح السهم لكل سهم بنسبة 20% سنويًا خلال منتصف التسعينيات.^[1][3] ومع ذلك، رغم كل الزخم، أعد تحالفه مع ويل المسرح لاحتكاكات مستقبلية. عمل الاثنان كفريق تبادل مخاطر عالية، لكن صعود ملف ديمون ألمح إلى توترات كانت ستنفجر لاحقًا.

تقدم سريعًا إلى عام 1993: اندمجت بريمريكا مع شركة ترافلرز كوربوريشن، المؤمنة ذات الجذور في خطوط الملكية والحوادث، مما خلق عملاقًا هجينًا قُدر بـ6 مليارات دولار بعد الصفقة.^[1][4] انزلق ديمون إلى دور الرئيس في ترافلرز، مشرفًا على محفظة تجمع بين المصارف والأوراق المالية والتأمين—تنويع حماى الشركة من الركود في قطاع واحد، تمامًا كما تُرَصِّف شركات التكنولوجيا المالية الحديثة الخدمات اليوم.^[1] من عام 1990 إلى 1998، شغل أيضًا منصب المدير التنفيذي للعمليات في ترافلرز ووحدة الوساطة سميث بارني الخاصة بها، متجاوزًا العقبات التنظيمية بعد قانون غلاس-ستيغال بينما يزيد من وصول المستثمرين التجزئة من خلال عمولات بلغت 2 مليار دولار سنويًا بحلول نهاية العقد.^[1][5] كان ذلك فترة بناء إمبراطورية هادئ، حيث تعامل ديمون مع تعقيدات دمج الثقافات والامتثال دون الأضواء.

الفصل الذي فتح أبوابًا أكبر

يذكر الجميع إقصاء ديمون من سيتيغروب في عام 1998 كنقطة منخفضة، لكن المتشككين يرونه كالمحور الذي حرره لمسارات أكبر. أدى اندماج مجموعة ترافلرز وسيتيكورب إلى ولادة وحش بقيمة 140 مليار دولار، أكبر شركة خدمات مالية على الكوكب في ذلك الوقت، ودخل ديمون كرئيس—مستعدًا للقيادة المشتركة مع ويل.^[1][3] تصادمت الخلافات حول الاستراتيجية والأنا بحلول نهاية العام، مما أجبره على الخروج في خطوة تردد نمط ويل في تهميش التهديدات لسيطرته.^[1][3] غادر ديمون بتعويض باهت مقارنة بالسقوط: انخفض سهم سيتيغروب بنسبة 10% في الأشهر التالية، حيث كشفت عقبات التكامل عن تجاوز الاندماج.^[3]

لم يدم المنفى. بحلول عام 2000، تولى ديمون زمام الإدارة كرئيس تنفيذي لبنك وان، المقرض الغربي الأوسط الذي كان يتخبط من قروض سيئة واستثمارات تكنولوجية خفضت قيمته السوقية بنسبة 40% في عامين.^[1][2][3] غاص في خفض التكاليف، مقتصًا 10,000 وظيفة ومتنازلًا عن أصول غير أساسية بقيمة 5 مليارات دولار، مما قلب دخل البنك الصافي من خسارة 409 ملايين دولار في عام 2000 إلى ربح 3.5 مليارات دولار بحلول عام 2003—تحول تجاوز سرعة تعافي المنافسين مثل ويلز فارغو خلال الفترة نفسها.^[1][2] كانت لعبة ديمون مباشرة: إعادة التركيز على الإقراض الأساسي والرسوم، بينما يستثمر مليار دولار في أنظمة إدارة المخاطر لتجنب فخاخ المشتقات التي أثرت على الأقران.^[3] لم يكن هذا ثوريًا؛ بل كان كفاءة قاسية في صناعة منتفخة بسبب الانهيار النقطي كوم.

يبرز سخريته الجافة هنا: الرجل الذي طُرد لكونه عدوانيًا جدًا حصل على مكافأة لمضاعفة ذلك. جذب إحياء بنك وان الخاطبين، وفي عام 2004، هبطت جي بي مورغان تشيس بصفقة أسهم كاملة بقيمة 58 مليار دولار—أكبر اندماج بنكي منذ فقاعة الإنترنت، تقدر بنك وان بقسط 30% على سعر التداول الخاص به.^[1][2][3] برز ديمون كرئيس ومدير تنفيذي للعمليات للكيان المجمع، الآن قوة أصول بقيمة 1.1 تريليون دولار تفوق اللاعبين المستقلين مثل بصمة يو إس بانكورب بقيمة 200 مليار دولار.^[2] ربط الاندماج بين قوة الاستثمار المصرفي لجي بي مورغان وقاعدة المستهلكين لبنك وان، مما خلق تآزرات رفعت إيرادات البيع العابر بنسبة 15% خلال عام واحد.^[1]

الاستحواذات الأزمية التي أعادت تعريف الحجم

بدأت فترة ديمون في جي بي مورغان في عام 2006 بقوة عالية، عندما تولى منصب الرئيس التنفيذي، وبعد ذلك قصيرًا منصب الرئيس—مناصب جمعت السلطة في شركة تسيطر بالفعل على 10% من الودائع الأمريكية.^[1][2][3] كان التوقيت غريبًا: بعد عامين، ضربت الأزمة المالية، محولة جادة وول ستريت إلى مقبرة بنوك مفرطة الرافعة. بينما أعلن ليمان براذرز الإفلاس وباعت ميريل لينش إلى بنك أوف أمريكا مقابل 50 مليار دولار في حالة ذعر، وضع ديمون جي بي مورغان كاليد الثابت.^[3]

بدأ بيع الحريق في 2008 بشركة بير ستيرنز، التي انهار عرضها للرهونات الفرعية قيمتها من 20 مليار دولار إلى ما يقارب الصفر في أشهر.^[3][4] اشترت جي بي مورغان مقابل 1.2 مليار دولار فقط في الأسهم بالإضافة إلى 29.9 مليار دولار في قروض مدعومة من الحكومة—فعليًا بضع سنتات على الدولار لمكاتب التداول لبير وعملائها، مضيفًا 1.4 تريليون دولار في الأصول بين عشية وضحاها.^[3][4] ثم جاءت واشنطن ميوتوال، أكبر جمعية توفير وقرض في الولايات المتحدة، التي انفجرت تحت الرهونات السامة، مما أدى إلى مصادرة FDIC.^[3][4] اشترت جي بي مورغان عملياتها المصرفية مقابل 1.9 مليار دولار، مكسبًا 2,200 فرع و300 مليار دولار في الودائع—موسعًا شبكتها التجزئة بنسبة 50% في ضربة واحدة، مقارنة بالمنافسين قبل الأزمة الذين انكمشوا.^[3][4]

لم تكن هذه فرص سعيدة؛ كان ديمون قد أعد جي بي مورغان بمخزون رأسمالي قدره 12 مليار دولار، ضعف المتوسط الصناعي، مما سمح لها بامتصاص الصفقات دون تخفيض حصص المساهمين.^[2][3] بعد الاستحواذ، أبلغ البنك عن دخل صافٍ قدره 11 مليار دولار لعام 2009، بينما خسر القطاع ككل 50 مليار دولار—هامش أبرز كيف بنى الفرص الأزمية خنادق دائمة.^[3] كانت فترة ديمون السابقة كتاجر في جي بي مورغان آند كو في الثمانينيات، متعاملًا مع مكاتب السندات وسط أسعار متقلبة، قد صقلت هذا الغريزة لاكتشاف الأصول غير المقيمة في الفوضى.^[2]

تحت إشرافه، توطدت إمبراطورية جي بي مورغان: من خلال دمج بنك الاستثمار لبير وفروع وامو، استحوذت على 8% من رسوم الاستثمار المصرفي العالمية بحلول عام 2010، ارتفاعًا من 5% قبل الأزمة، بينما نمت القروض التجزئة إلى 600 مليار دولار.^[1][3] جادل المتشككون بأن الصفقات أخفت المخاطر—تصادمت ثقافة بير، مما أدى إلى تسويات قانونية قدرها 6 مليارات دولار على مر السنين—لكن الأرقام روت قصة مختلفة: عائد الأموال الخاصة بلغ 12% بحلول عام 2012، متفوقًا على 8% لمؤشر بنوك S&P 500.^[3]

المخاطر التي لم يُحْسَبْها أحد بالكامل

يثير سجل ديمون التدقيق خارج الانتصارات. إعادة هيكلته العدوانية في بنك وان، على سبيل المثال، جذبت دعاوى قضائية من الموظفين المُقْتَصِين الذين يزعمون التمييز العمري، مع تسويات إجمالية قدرها 100 مليون دولار—تكاليف أشارت إلى الحرارة التنظيمية التي واجهتها جي بي مورغان بعد 2008.^[3] في سيتيغروب، نشأ الخروج القسري من لعب قوة الغرفة الإدارية، لكنه أيضًا أعفاه من فضائح 2008 التي غرقت الشركة في 25 مليار دولار من الإنقاذ والغرامات.^[3] قد يقول المتشككون إن إمبراطورية ديمون تزدهر على ما يتجنبه الآخرون: الاندماجات الفوضوية التي تُنجِب التقاضي لكنها تُنتِج الحجم.

عند النظر إلى الاستحواذات في 2008، انتفخت الميزانية العمومية لجي بي مورغان إلى 2.1 تريليون دولار بحلول عام 2010، لكن الرقابة زادت أيضًا—فرضت دود-فرانك اختبارات الضغط التي أجبرت على جمع 20 مليار دولار رأسمالي، مقيدة الرافعة نفسها التي أتقنها ديمون ذات يوم.^[3] أسلوبه في القيادة، الذي يمزج جوع ويل للصفقات بحدة التاجر، حافظ على جي بي مورغان في قمة جداول الربحية، مع أرباح 36 مليار دولار في عام 2019 وحدها—ثلاثة أضعاف نظيرتها الأقرب سيتيغروب.^[1] ومع ذلك، يظل السخرية: الرجل الذي بنى من خلال الأزمات يضغط الآن ضد القواعد المولودة منها، موقف يبرز الصراع الأبدي للمصارف بين النمو والحواجز.

ما لم نتمكن من تأكيده: تتداول الادعاءات حول ثروة ديمون الشخصية التي تتجاوز 30 مليار دولار أو حيازات جي بي مورغان التي تشكل إمبراطورية بقيمة 30 مليار دولار أو حتى 794 مليار دولار، لكن هذه الأرقام تفتقر إلى دعم في السجلات العامة، خاصة أنه لم يتولَ الدور الأعلى في جي بي مورغان حتى عام 2006، لا 2000 كما تدفع بعض الروايات. غالبًا ما يغفل مثل هذا الترويج الخطوات المقاسة لصعوده الفعلي، من مناصب المدير المالي إلى مشتريات الأزمة.

في النظرة الأوسع للتمويل الأمريكي، يعكس مسيرة ديمون تحولًا نحو قلاع قوة مجمعة تتحمل العواصف بابتلاع الحطام—فكر في كيف وجهت قواعد ما بعد 2008 الهيمنة إلى الناجين مثل جي بي مورغان، التي تحمل الآن 12% من الرهونات الأمريكية وسط بحر من اللاعبين الأصغر الذين ينهارون أو شركات التكنولوجيا المالية الناشئة التي تنهش الحواف. ما إذا كان هذا النموذج يدوم مع تطور العملات الرقمية والتنظيمات يظل السؤال غير المطروح، لكن مخطط ديمون يشير إلى أن الإمبراطوريات لا تُبنَى على الاستقرار وحده؛ بل تتطلب معدة للسقوط.