Jamie Dimon: JPMorgan Chase'in Arkasındaki İş İmparatorluğu

Jamie Dimon, Wall Street'in Darwinvari öğütmesinden kurtulan nihai hayatta kalan gibi görünüyor—1998'de Citigroup'tan kovulduktan sonra, 2008 çöküşünde JPMorgan Chase'i yönetmek için geri döndü ve rakipleri yangın indirimindeki sıkıntılı varlıklar gibi kapattı. Ama işte dönüm noktası: İmparatorluğu kesintisiz zaferlerle değil, daha az yöneticiyi batıracak kovulmalar ve yeniden yapılandırmalar zinciriyle yükseldi; kurumsal sürgünü 2004'te 58 milyar dolarlık birleşme ikramiyesine dönüştürdü—Bank One'ın kriz öncesi piyasa değerinin iki katından fazla.^[1][2][3]

Geri dönüşü senaryolaştıran erken kumarlar

Dimon'un bankacılık egemenliğine giden yolu, çoğu CEO'nun övündüğü cilalı yönetim kurulu odalarından değil, finansın kirli alt katmanlarından başladı. 1985'te, 29 yaşındayken, uyumsuz şirketleri bir araya getirip işe yarar hale getirmesiyle tanınan Sandy Weill altında Commercial Credit'te CFO olarak katıldı.^[1] Weill'in ekibi 1987'de sigorta ve kredi karışımı bir finansal hizmetler şirketi olan Primerica'yı hedef aldı ve Dimon, 30 yaşında başkan olarak öne çıktı—bu hamle onu operasyonları yönetirken Wall Street taktiklerinde diş geçirmeye devam ettirdi.^[1] 1991'de, 35 yaşındayken, Primerica Corporation'ın başkanlığını doğrudan kaptı ve Fortune 500 şirketlerinin en genç liderlerinden biri olarak yer edindi.^[1][4] Bu unvan, 1980'lerin sonundaki 1,3 milyar dolarlık satın alma furyasıyla geldi; aracılık kollarından tüketici finansman kuruluşlarına kadar her şeyi içine kattı—bu hamleler şirketin gelirini 1990'ların başına kadar 5 milyar dolara şişirdi, birçok bağımsız bankayı geride bıraktı.^[1]

Bunlar gösterişli yenilikler değildi; deregülasyonun sektörler arası karışımlara kapı açtığı bir çağda hesaplanmış birleştirmelerdi. Dimon entegrasyonu yönetti, maliyetleri akışlaştırdı ve satış ekiplerini kredilerle paketlenen hayat sigortası gibi ürünleri çapraz satmaya itti—bu strateji Primerica'nın hisse başına kazancını 1990'ların ortalarına kadar yılda %20 artırdı.^[1][3] Yine de, tüm bu ivmeye rağmen, Weill ile ittifakı gelecekteki sürtüşmelerin zeminini hazırladı. İkili yüksek bahisli bir ikili gibi çalıştı, ama Dimon'un yükselen profili daha sonra patlayacak gerilimlere işaret ediyordu.

Hızlı ileri sarma 1993'e: Primerica, mülk ve kaza sigortası köklerine sahip sigortacı Travelers Corporation ile birleşti ve anlaşma sonrası 6 milyar dolar değerinde bir hibrit dev yarattı.^[1][4] Dimon, Travelers'da başkan rolüne kaydı ve bankacılık, menkul kıymetler ve sigortayı karıştıran bir portföyü denetledi—bugünkü fintech'lerin hizmetleri katmanlaması gibi tek sektör çöküşlerinden koruyan çeşitlendirme.^[1] 1990-1998 arasında Travelers ve Smith Barney aracılık biriminin COO'su olarak da görev yaptı, Glass-Steagall sonrası düzenleyici engelleri aşarken perakende yatırımcı erişimini komisyonlarla artırdı ki bu da on yılın sonunda yılda 2 milyar dolara ulaştı.^[1][5] Sessiz bir imparatorluk inşası dönemiydi; Dimon, kültürleri birleştirme ve uyum karmaşıklıklarıyla spot ışığı olmadan başa çıktı.

Daha büyük hamleleri açan kovulma

Herkes Dimon'un 1998 Citigroup kovulmasını düşük nokta olarak hatırlar, ama ters köşeciler bunu onu daha büyük koşulara özgürleştiren dönüm noktası olarak görür. Travelers Group ve Citicorp birleşmesi 140 milyar dolarlık bir canavarı doğurdu, o zamanki dünyanın en büyük finansal hizmetler şirketi ve Dimon başkan olarak girdi—Weill ile birlikte yönetmeye hazır.^[1][3] Strateji ve ego çatışmaları yılın sonuna doğru kaynadı ve onu Weill'in kontrol tehditlerini kenara itme kalıbını yankılayan bir hamleyle dışarı attı.^[1][3] Dimon, sonuçlara kıyasla soluk kalan bir tazminatla ayrıldı: Citigroup hissesi takip eden aylarda %10 düştü, entegrasyon aksaklıkları birleşmenin aşırılığını ortaya çıkardı.^[3]

Sürgün uzun sürmedi. 2000'e gelindiğinde, Dimon kötü krediler ve teknoloji yatırımlarından piyasa değerini iki yılda %40 kesen Orta Batı kredi sağlayıcısı Bank One'da CEO koltuğuna oturdu.^[1][2][3] Maliyet kesmeye daldı, 10.000 işten çıkardı ve 5 milyar dolar değerinde çekirdek dışı varlıkları elden çıkardı; bu, bankanın net gelirini 2000'deki 409 milyon dolar zarardan 2003'te 3,5 milyar dolar kara çevirdi—aynı dönemde Wells Fargo'nun toparlanma hızını geride bırakan bir dönüşüm.^[1][2] Dimon'un oyunu basitti: Çekirdek kredi ve ücretlere odaklan, rakipleri sarsan türev tuzağından kaçınmak için 1 milyar doları risk yönetimi sistemlerine yatır.^[3] Bu devrimci değildi; dot-com sonrası şişmanlamış bir sektörde acımasız verimlilikti.

Kuru ironisi burada parlıyor: Fazla agresif olduğu için kovulan adam, bunu ikiye katladığı için ödüllendirildi. Bank One'ın canlanması talibleri çekti ve 2004'te JPMorgan Chase, 58 milyar dolarlık hisse senedi anlaşmasıyla atıldı—internet balonundan beri en büyük banka birleşmesi, Bank One'ı işlem fiyatına %30 primle değerledi.^[1][2][3] Dimon, birleşik varlığın başkanı ve COO'su olarak ortaya çıktı; şimdi 1,1 trilyon dolarlık varlık devi, U.S. Bancorp'un 200 milyar dolarlık ayak izini cüceleyen bir güç.^[2] Birleşme, JPMorgan'ın yatırım bankacılığı gücünü Bank One'ın tüketici tabanıyla ördü, çapraz satış gelirini bir yıl içinde %15 artıran sinerjiler yarattı.^[1]

Ölçeği yeniden tanımlayan kriz satın almaları

Dimon'un JPMorgan dönemi 2006'da hız kazandı, CEO koltuğunu kaptığında ve kısa süre sonra başkan rolünü—ABD mevduatlarının %10'unu zaten emreden bir firmada gücü konsolide eden pozisyonlar.^[1][2][3] Zamanlama ürkütücüydü: İki yıl sonra finansal kriz vurdu, Wall Street'i aşırı kaldıraçlı bankaların mezarlığına çevirdi. Lehman Brothers iflas ederken ve Merrill Lynch panikte Bank of America'ya 50 milyar dolara satılırken, Dimon JPMorgan'ı istikrarlı el olarak konumlandırdı.^[3]

2008 yangın indirimi Bear Stearns ile başladı; altprime maruziyeti değeri aylarda 20 milyar dolardan sıfıra yaklaştırdı.^[3][4] JPMorgan onu sadece 1,2 milyar dolarlık öz sermaye ve 29,9 milyar dolarlık hükümet destekli krediyle satın aldı—Bear'ın işlem masaları ve müşteri defteri için dolara kuruşlar, bir gecede 1,4 trilyon dolar varlık ekledi.^[3][4] Sonra Washington Mutual geldi, ABD'nin en büyük tasarruf ve kredi kurumu, zehirli mortgage holdingleri altında çöktü ve FDIC tarafından ele geçirildi.^[3][4] JPMorgan bankacılık operasyonlarını 1,9 milyar dolara aldı, 2.200 şube ve 300 milyar dolar mevduat kazandı—perakende ağını tek hamlede %50 genişletti, kriz öncesi rakiplerin küçüldüğü bir dönemde.^[3][4]

Bunlar şanslı kırılmalar değildi; Dimon JPMorgan'ı sektör ortalamasının iki katı 12 milyar dolarlık sermaye tamponuyla hazırlamıştı, anlaşmaları hissedarları seyreltmeden emmesine izin verdi.^[2][3] Satın almalar sonrası banka 2009 için 11 milyar dolar net gelir bildirdi, sektör genelinde 50 milyar dolar kayıp yaşanırken—bu marj, kriz fırsatçılığının kalıcı hendekler nasıl inşa ettiğini vurguladı.^[3] Dimon'un 1980'lerde J.P. Morgan & Co.'da tüccar olarak, değişken faizler arasında tahvil masalarını yönetmesi, kaosta değer düşmüş varlıkları spotting içgüdüsünü biledirmişti.^[2]

Onun gözetiminde JPMorgan'ın imparatorluğu sağlamlaştı: Bear'ın yatırım bankasını ve WaMu'nun şubelerini entegre ederek, 2010'a kadar küresel yatırım bankacılığı ücretlerinin %8'ini yakaladı—kriz öncesi %5'ten—perakende krediler 600 milyar dolara büyüdü.^[1][3] Şüpheciler anlaşmaların riskleri maskelediğini savundu—Bear'ın kültürü çatıştı, yıllar içinde 6 milyar dolarlık yasal uzlaşmalara yol açtı—ama rakamlar farklı bir hikaye anlattı: Öz sermaye getirisi 2012'ye kadar %12'ye ulaştı, S&P 500 banka endeksinin %8'ini ezip geçti.^[3]

Kimse tam olarak fiyatlamayan riskler

Dimon'un sicili zaferlerin ötesinde incelemeye davet ediyor. Örneğin Bank One'daki agresif yeniden yapılandırmaları, işten çıkarılan çalışanlardan yaş ayrımcılığı iddialı davalar çekti, toplam 100 milyon dolarlık uzlaşmalar—2008 sonrası JPMorgan'ın karşılaştığı düzenleyici baskıyı önceden haber veren maliyetler.^[3] Citigroup'ta zorla çıkış yönetim kurulu güç oyunlarından kaynaklandı, ama aynı zamanda firmayı 25 milyar dolarlık kurtarma ve cezalarda düğümleyen 2008 skandallarından onu kurtardı.^[3] Ters köşeciler Dimon'un imparatorluğunun diğerlerinin kaçındığı şeyle beslendiğini söyleyebilir: Dava doğuran ama ölçek getiren dağınık entegrasyonlar.

2008 kapmalarına bakıldığında, JPMorgan'ın bilançosu 2010'a kadar 2,1 trilyona şişti, ama denetim de öyle—Dodd-Frank stres testleri 20 milyar dolarlık sermaye artırımı zorunlu kıldı, Dimon'un bir zamanlar ustalaştığı kaldıraçı sınırladı.^[3] Liderlik tarzı, Weill'in anlaşma açlığını tüccarın keskinliğiyle harmanlayarak JPMorgan'ı karlılık listelerinin tepesinde tuttu, sadece 2019 kazancı 36 milyar dolar—en yakın rakip Citigroup'un üç katı.^[1] Yine de ironisi sürüyor: Krizler üzerinden inşa eden adam şimdi onlardan doğan kurallara karşı lobi yapıyor, bu tutum bankacılığın büyüme ve koruma rayları arasındaki ebedi çekişini vurguluyor.

Doğrulayamadıklarımız: Dimon'un kişisel servetinin 30 milyar doları aştığı veya JPMorgan'ın holdinglerinin 30 milyar veya hatta 794 milyar dolarlık bir "imparatorluk" oluşturduğu iddiaları dolaşıyor, ama bu rakamlar kamu kayıtlarında desteklenmiyor, özellikle de JPMorgan'ın en üst rolünü 2000'de değil 2006'da üstlendiği halde bazı anlatılar ısrar ettiği gibi. Böyle abartılar genellikle CFO görevlerinden kriz alımlarına kadar gerçek yükselişinin ölçülü adımlarını göz ardı eder.

Amerikan finansının geniş yelpazesinde Dimon'un koşusu, enkazı yutarak fırtınaları atlatan konsolide güç odaklarına geçişi yansıtıyor—2008 sonrası kuralların JPMorgan gibi hayatta kalanlara egemenliği nasıl kanalize ettiğini düşünün, şimdi ABD mortgage'larının %12'sini tutarken daha küçük oyuncuların katlandığı veya fintech girişimlerinin kenarları kemirdiği bir denizde. Bu modelin dijital para birimleri ve düzenlemeler evrilirken dayanıklı olup olmayacağı sorulmamış soru, ama Dimon'un planı imparatorlukların sadece istikrarla değil, sonuçlara mideyle inşa edildiğini öneriyor.